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  国金证券股份有限公司陈传红,冉婷近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，机器人打开新增长极》，给予三花智控买入评级。

  三花智控(002050)8月28日，公司发布半年报：25H1实现盈利收入162.63亿元，同比+18.91%;总利润25.36亿元，同比+36.81%。归母净利润21.10亿元，同比+39.31%。25Q2实现盈利收入85.93亿元，同比+18.75%，环比+12.05%；归母净利润12.07亿元，同比+39.20%，环比+33.67%；毛利率29.27%，同比+1.44pct，环比+2.44pct。经营分析1、业绩符合预期，盈利能力明显提升。（1）收入端：制冷业务单元、汽零业务单元分别实现盈利收入103.89/58.74亿元，同比+25.49%/+8.83%。国内、国外分别实现盈利收入90.52/72.11亿元，同比+15.66%/+23.27%。制冷业务单元增长主要由于公司积极调整市场策略，稳固大客户，通过加强海外市场布局抓住高增长机遇，紧抓技术前沿，拓宽核心产品应用场景。（2）毛利端：制冷业务单元、汽零业务单元毛利率分别是28.21%/27.96%，同比+0.65pct/+0.65pct。毛利率维持较高水准主要系公司一直在优化产品营销售卖结构，积极地推进降本增效。（3）费用端：25H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.89%/5.55%/0.23%/4.34%，同比-0.3pct/-0.9pct/+0.6pct/-0.3pct。财务费用增长主要系本期利息收入减少、汇兑收益减少。2、后续展望：（1）制冷空调电器零部件业务：公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，未来将维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位等以提升主流产品市场占有率、推动迭代产品市场化。（2）汽车零部件业务：依托热管理领域技术积累，公司深度绑定宝马、奔驰、比亚迪及吉利等头部车企，并覆盖电装、翰昂、、法雷奥等汽车热管理集成商，甚至成为多个汽车平台的热管理产品独家供应商，新能源汽车行业高景气持续驱动公司业绩提升。（3）机器人业务：依靠在电机制造专业相关知识、规模化和成本控制等方面优势，成功切入机器人机电执行器制造领域。重量更轻、体积更小、精度更高的机电执行器产品，将为公司打造新增长曲线。盈利预测、估值与评级预计2025-2027年营收分别313/358/394亿元，同比+12%/+14%/+10%。预计2025-2027年净利润分别37/43/49亿元，同比+20%/+16%/+14%，维持“买入”评级。风险提示下游需求没有到达预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。

  该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.83。

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  证券之星估值分析提示三花智控行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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